11 月 5 日，国际黄金市场呈现 跌后回暖 的微妙态势。继近月黄金期货隔夜结算价暴跌 1.3% 后，现货黄金早盘小幅走高 0.1%，报每盎司 3934.70 USD；截至当日早间，伦敦金现进一步攀升至 3936.17 USD / 盎司，日内涨跌幅 0.05%，显示出技术性反弹动能正在释放。这一波动恰印证了道明证券大宗产品方案主管巴特・梅莱克的判断 黄金正处于每盎司 3800|4050 USD的较低区间盘整，而这种震动背后，是短期利空与长期利好的深度博弈。
短期盘整：美联储政策与买盘担心成主要压制
目前黄金的盘整格局，本质上是市场对 牛市支撑条件松动 的直接反应。梅莱克强调的 美联储降息前景不明，在最新经济数据中得到充分印证。美国 12 月非农就业人数新增 25.6 万人，远超市场预期的 16 万人，失业率微降至 4.1%，劳动力市场的韧性让美联储降息步伐被迫放缓。更重要的是，美联储最重视的核心 PCE 价格指数仍保持 2.8% 的同比涨幅，高于 2% 的政策目的，且决策者常见觉得 通胀上行风险增加，芝加哥产品交易平台数据显示，1 月降息概率已降至 2.7%。
利率预期的不确定性直接削弱了黄金的 抗通胀 + 低息受益 双重属性。作为无固定收益资产，黄金的吸引力与USD利率呈反向关联，而美联储官员鲍曼明确表态 不需要继续降息，甚至暗示可能重启加息，进一步压制了短期金价上行空间。
同时，买盘支撑弱化 的担心也在发酵。尽管 2025 年 8 月数据显示，中国、波兰等新兴市场央行年内已合计增持黄金超 1700 吨，黄金 ETF 同期增持 1365.69 吨，但市场对短期买盘持续性存疑。一方面，中国散户购金需要受国内消费步伐影响出现阶段性波动；其次，全球央行购金增速较上半年有所放缓，短期增量支撑不足，致使黄金很难迅速突破区间上限。
中期支撑：龙头企业数据与本钱优势筑牢底部
虽然短期重压显现，但黄金市场的 底部支撑带 已由行业基本面筑牢。全球黄金龙头企业纽蒙特最新披露的 2025 年三季度财报显示，尽管公司黄金产量同比降低 15% 至 142 万盎司，但创纪录的金价有效对冲了产量下滑影响 期内黄金平均价格达每盎司 3539 USD，较去年同期增长 40.5%，叠加总保持本钱降低 2.8% 至 1566 USD / 盎司，公司净收益最后超预期达 58.2 亿USD。
纽蒙特的营业额表现折射出行业共性特点：高金价环境下，矿业企业盈利空间持续扩大，且本钱控制能力不断提高。更值得关注的是，该公司明确表示 2026 年产量预计处于年度预测区间下限，同时 Cadia 尾矿处置、Red Chris 扩建等项目将推高资本支出。这意味着将来黄金供给增速可能进一步放缓，供需格局的紧平衡将为金价提供中期支撑。
从市场情绪看，即使短期震动，资金对黄金的长期配置需要未减。截至 10 月中旬，今年黄金期货主力合约累计涨幅已达 60.13%，远超美股及比特币等资产表现，显示出大类资产配置中黄金的 避险 + 增值 地位仍不可替代。
长期展望：2026 年 4400 USD目的并不是空谈
对于黄金的长期走势，梅莱克 2026 年上半每年平均价突破 4400 USD 的预测并不是无源之水。从政策周期看，美联储目前的 鹰派中止 很难持续 美国住房市场指数虽同比上行，但核心通胀已显现边际回落征兆，且经济增速可能随利率保持高位而放缓，2026 年下半年重启降息的概率正在积累。一旦利率下行周期开启，黄金将迎来最直接的上涨驱动力。
从全球储备格局看，去USD化 浪潮下的央行购金趋势仍在延续。
2018 年至 2025 年 8 月，中国央行黄金储备累计增持 449.75 吨，俄罗斯、印度等国增持规模均超 200 吨，这种 分散储备 的策略需要不会因短期价格波动而逆转。同时，人民币在全球外汇买卖中的占比已升至 8.52%，货币体系多样化进程将进一步提高黄金的储备价值。
除此之外，供给端的约束将越来越显现。纽蒙特等龙头企业的产量预期下调，叠加全球优质金矿资源稀缺性加剧，黄金供给增速可能长期低于需要增速。当美联储政策转向信号明确、央行购金重回高增轨道，黄金将突破 3800|4050 USD的盘整区间，向更高目的迈进。
短期来看，黄金仍将受制于美联储政策迷雾与买盘步伐波动，区间震动或成正常状态；但中长期视角下，政策周期转向、供给约束强化与储备需要增长三大逻辑共振，梅莱克的 4400 USD目的有望成为现实。
【文中数据来源互联网，看法仅供参考，不做投资依据！】
